科技泡沫正在形成，印度比矽谷更嚴重
編者按：矽谷“科技泡沫”是各路商業大咖、企業家和分析家的一個熱門討論話題，在過去近十年的時間裏，他們已對即將到來的“泡沫”進行了深入剖析，並作出了各種預測。雖然到處都在談論資本寒冬到來，私人資本市場勢頭放緩，但泡沫究竟能否發生或者什麼時候才會發生，仍然很難説，至少矽谷地區仍然充滿未知性。 Moovweb 首席營收官 Dileepan Siva 認為毫無疑問，科技泡沫正在形成，但可能是在你沒有預料到的地方。
印度的科技泡沫
追求高估值的企業通常都更加關注增長而忽略收入，這不僅僅是矽谷企業的一種現狀，也是印度企業面臨的一個很大的問題。當然，印度爆發這種技術泡沫並不會像矽谷泡沫那樣對全球生態系統產生衝擊，甚至對於印度本地公共市場也沒有太大影響，但是對於印度以及其它具有相似特點的新興市場（例如巴西、印度尼西亞和尼日利亞等，但不包括中國）短期之內的創新進展以及投資者的風險偏好將產生影響。
因為企業能否在印度消費者本地市場成功運行也意味着這類企業在其他新興市場將是同樣的情形，對於新興市場來説，印度市場企業與中國的阿里巴巴和騰訊等成功企業模式相比，具有更強的借鑑性。即便你並不關注這些新興市場，仍需要正視這樣一個事實：專家認為印度將很快成為世界上最重要的經濟體。
印度大部分移動用户增長來自農村地區
印度未來能否成功躍升為最重要的經濟體，在很大程度上取決於政府是否能夠培訓勞動力並提供充足的基礎設施來發揮其人口潛力優勢。據《經濟學人》報道，在未來 15 年內，印度地區的上網用户增長幅度將高於其他任何國家，而大部分的移動用户增長是來自於農村地區，而非城市地區。移動消費者的這一增長區域特徵讓印度初創企業的發展之路面臨着更加嚴峻的挑戰。
因為這些新增加的移動消費者來自農村區域，通常會比較貧窮，缺乏能夠支持技術行業蓬勃發展的購買力。所以，雖然印度的互聯網和智能手機滲透率增長速度非常快，但卻並不能像中國企業那樣直接將這些移動用户轉化成消費用户。
更重要的一點是，印度的移動數據計劃，與其他新興市場一樣，無法為絕大多數用户提供強大的網絡支持。這個問題並不容易解決，但相對於要去自上而下地改善人們的生活水平和物流基礎設施，這一點還算簡單一些。除此之外，印度的監管環境也有很多不足之處。
不可避免的泡沫破裂
今年年初，摩根士丹利發佈了一份報告，預計到 2020 年，印度電子商務銷售額將達到 1190 億美元，相較 2015 年數據增長了 7 倍。據波士頓諮詢公司和印度零售商協會數據顯示，旅遊業務在電子商務中所佔比例預計將達到 60% 以上，電子產品佔 30%。單純這樣看市場規模呈現四到七倍的增長其實不算瘋狂，但如果將其與印度的電子商務初創企業估值相比，你可能就會改變這一看法。
印度最大的電子商務公司 Flipkart 最近的估值已達 150 億美元，單這就足以與摩根士丹利對於印度整個電子商務市場的預測數據持平，甚至還未包括它的兩位競爭對手 Snapdeal 和亞馬遜。此外，Flipkart 大約佔到了 45% 的市場份額，按照摩根士丹利數據計算，這意味着該公司 2015 年商品交易總額（GMV）大約為 70 億美元。這也就是説 Flipkart 的公司估值是其 GMV 數據的兩倍。但要提醒的一點是 GMV 並不是 Flipkart 的銷售額或收入值，它只是平台在線產品的總銷售額。
Flipkart 可能會實行名義收入份額或是像亞馬遜那樣收取一定費率提成，但同時也必須承擔着巨大的用户獲取成本，這意味着在可預見的未來每筆交易都會虧損。誠然，這與亞馬遜過去採取的策略並無不同，不同之處在於亞馬遜的估值從未等同於整個市場的價值。與此同時，印度只有大約 40% 的市場是非旅遊產品市場，所以也難怪 Flipart 估值在半年內被下調三次，降幅接近三分之一。
投資機構將資本大量投入印度地區的另一個原因是由於害怕錯過中國式的成功機遇。所以現在在印度出現了幾大陣營，陣營之一由跨國傳媒集團 Naspers 和軟銀組成，他們的投資對象囊括了中國和印度市場上一些非常成功的企業案例（Napster 投資的京東、騰訊和 Flipart ；軟銀投資的阿里巴巴和 Snapdeal）。另一陣營包括像亞馬遜這樣的投資者，他們之前錯過了中國的增長機遇，不想在印度重蹈覆轍。除此之外，許多當地的投資公司、紅杉和 Accel 等國際風投公司以及更多的像老虎環球基金（Tiger Global）這樣的一些機會主義投資者組成了又一陣營，他們嗅到了印度的市場機遇，也想來分一杯羹。
印度初創企業前方之路
那這些對印度的獨角獸企業來説意味着什麼呢？2015 年上半年印度初創企業融資額為 35 億美元，2016 年同期初創企業融資額為 21 億美元，下降幅度達 40%。有意思的是，融資額縮水並不是受企業估值下降的影響，而是由於投資者對整個全球範圍內初創企業的投資興趣有所偏移。很有可能像 Flipart 和 Ola 這樣的市場領導者雖然估值降低，但投資者由於不想錯過印度市場機遇，可能仍然會保持投資熱情。
但是，對於那些並未排在前幾位的印度初創企業來説，這並不是什麼好的預兆。並且，印度的中產階級仍然有待擴張，所以一些企業現在進入這樣一個新興市場還為時過早。雖然電子商務零售商和在線買賣交易市場平台可以利用技術手段，實現價值鏈上下游的低資本成本，但對於食品及雜貨送貨企業來説技術手段並不能解決問題，因為他們必須要應付印度薄弱的基礎設施建設。
當每小時轉化率成為衡量成功與利潤與否的重要指標時，物流便會成為至關重要的一個環節因素。除此之外，為了獲取並保留用户而提供大量的折扣和補貼會使成本增高，並且由於單位經濟效益（Unit Eco）差，不難想象企業的這種燒錢大戰應該持續不了多久。餐廳外賣服務公司 TinyOwl 最近裁員 100 人，並關停小城市的服務項目，提高服務價格，而這可能只是個開始。當談到公司發生的這些變動時，TinyOwl CEO Harshvardhan Mandad 表示：“市場隨時在發生變化，現在投資者更願意投資可持續性企業。”可問題是，投資者何時不曾這樣想呢。
且學習，且觀望
值得欣喜的一點是，印度初創企業正在將他們在本國市場學習所得應用到其他更成熟的市場，再慢慢等待印度國內市場條件成熟起來。印度版大眾點評 Zomato 就是一個很好的例子，由於大多數印度餐館都非常便宜，客户平均消費水平過低，而亞洲的其他區域以及歐洲地區則是更加合適的市場選擇，所以 Zomato 也選擇將業務由總部所在的新德里擴張到海外地區。移動廣告平台 InMobi 總部設在班加羅爾，但也是在海外擴展業務，同樣是由於印度業務市場條件不成熟。
印度的泡沫到底有多嚴重？是否達到了矽谷 1999-2001 的網絡泡沫程度？答案是否定的，這只是私人市場企業估值過高，而非公共市場。但是與矽谷現在的泡沫相比，毫無疑問，印度的科技泡沫更加嚴重一些。
但不管怎樣，印度都將成為未來最大的互聯網市場之一，但這可能並不會很快成為現實。
資料來源：36Kr