蘋果計劃在三年之內回購 50% 的股票，這意味着什麼？

編者按：近年來，蘋果公司佔據着廣闊的銷售市場，也賺去了高額的利潤。但是，你可能沒有注意到，蘋果已經開始着手股票回購，並沒有收手的跡象。分析師 Neil Cybart 指出，蘋果有望在三年內回購 50% 的股票。
有關跡象已經表明蘋果管理層可以真正的在三年之內收回發行在外的APPL`s股票。伴隨着穩健的iPhone業務發展、日漸增長的服務業務、以及美國企業税務改革，蘋果將會有接近300億的現金用於未來幾年的股票回收。這個數字是令人生畏的，因為蘋果管理層並沒有收手的跡象，而這是時候引起華爾街的注意了。

回購股票101

回購股票是和IPO或二次發行相反的機制。公司根據資產負債表用過剩的現金來買回自己的股票，而不是出售股份籌集資金。隨後這些股權就會被廢除，從市場上消失，從而降低了總股數。通過回購股票，公司的資產和股本總額下降，而債務保持不變，其他一切平等。

這裏是公司回購股票的幾個原因：

• 象徵作用。管理層通過回購股票在向華爾街發出信號，象徵這個公司對自己的未來是多麼有信心。除此之外，回購股票意味着管理層相信自己的股票不會貶值。
• 優化資產負債表。有個事實就是當資產負債表持有太多的現金時，特別是如果投資者沒有正確的估值時，通過股票回購是可以降低資本總成本的，這是一種創造價值的行為。

回購股票增加了現有股東的持股比例。如果管理層收回了所有的股票，只留一個持股人的話，那麼這個人將100%的擁有這個公司。當然，在現實生活中，通常這個持股人會選擇以極低的價格把股票賣回給公司。

這裏有幾個回購股票的顧慮：

• 回購的股票並不均等。並不是每個公司都應該回購他們的股票。行業動態以及公司的特定事宜都可能導致公司花費超額的現金進行股票回收。近年來，股票回購由於其廣泛使用在華爾街遭遇了嚴重的信譽危機，包括哪些沒有強勢地位卻還要回購股票的公司。濫用回購已經遮過了良性回購的案例。
• 回購股票並沒有創造持股人的價值。並不像大家想象的那樣，回購股票並沒有幫助持股人創造更高的價值。因為現有的持股人的確因為股票回購獲得了更高的持股比例，通過現金回購股票意味着他們在只是在較小的負債表中獲得了更多的份額。與此同時，股票回購對於公司的現金流沒有絲毫的影響。而能帶來的鮮有的幾個好處之一就是可以降低資本總成本。
• 蘋果並非藉此去私人化。坊間流傳多年的一個説法就是蘋果正在偷偷地藉助回購股票進行私人化。這不僅僅是錯的，更忽略了一個很關鍵的方面，那就是管理層並不會持有那些回收來的股票。正相反，這些股票會被從股市中被移除。剩下的股東們會看到他們的股票因此而增值。

蘋果回購股票的歷史

自從2012年開始回購計劃，蘋果管理層已經買回了20%的AAPL股票。如在下圖所示，在12年第四季度達到了頂峰，66億美元，之後蘋果的股票縮水了20%，在17年第一季度降到了53億美元。

蘋果管理層長時間很穩定地回購着公司的股票。這與普通的回購行為不同，一些管理層對於宣佈回購計劃更為感興趣，而非真正地會用現金的方式來回購股票。股票回購計劃通常是公開進行的，因為公司從不會真正完成回購計劃。無論股價怎麼變化，蘋果高層一直是非常積極地進行着回購計劃。
通向50%的道路

算上已經回購了的20%股票，剩下的30%可以由股票管理層通過下面幾個方面進行回購：

1. 繼續每年投入30億到35億美元的過剩現金用於回購股票。

蘋果現在依賴於運營現金流以及發行債券來找到他們的股票。伴隨着iPhone業務持續創下新高以及服務業務的持續增長，蘋果預計明年還會保持這樣的運營水平。如果蘋果可以增加300到350億美元用於回購17，18以及19財年的股票，公司有望在2019年尾收回16%的股票。在2圖中，如果保持現有速度的話，應該可以在三年內帶回45億股票，從12年的峰值減少了32%。


2. 從國外的子公司裏收回230億的現金。

蘋果現在有230億美金擋在國外的子公司裏。如果華盛頓通過企業税制改革的話，國外現金會以15%或更低的税率徵税，蘋果將會把絕大多數本金帶回美國。如果蘋果在美國需要這筆資金，他們將會對其進行回收。蘋果一直與外國保持着遞延所得税負債（現在是27億美元），因為管理層一直累積着與海外收入相關的美國税，這樣可以幫助蘋果在為其繳税時不會對每股收益造成重大影響。

3. 用海外收回的150億美元來回購剩下的23%的股票。

如果蘋果在17和18財年的某個時刻對海外現金支付了税額，蘋果將在其資產負債表上擁有大約250億的資金、資金等價物或者有價證券。如果使用其中的60%進行股票回購，蘋果將可以回購23%的流通股。管理層可以通過修改過後的荷蘭拍賣招標快速回購這些股票。即使回購會因此花費150億美金，蘋果仍然在資產負債表上剩下接近1000億美金的現金。由於蘋果長期債務的增加，其淨資金餘額將會達到近年來的低點。蘋果仍然會每年剔除50億美元。如圖3所示，超過60%的資金已經匯回美國，除了以季度回購的方式保持現狀外，三年內還將收回3.3億股，從而從12年的頂峰降低了50%。

風險

這整個過程中有四大隱患。惡化的基本業務表現將會危及回購計劃所需要的現金流。如果iPhone銷售額同比下降超過10%，這將會對回購產生負面影響。

當設計企業税務改革時，如果蘋果從海外收回現金時遇到了附加條件，這將會對其股票產生不利影響。或者説華盛頓只是降低了對海外現金的税率，而不是完全降低税率，蘋果也許還有更大的空間去花掉這一部分現金。當然，沒有人可以保證華盛頓會通過企業税務改革協議，儘管庫克對今年的這場改革持有信心。

蘋果董事會需要提供足夠的回購授權才可以使用大部分資金進行股票回購，有可能董事會在未來三年授予管理層更大的股份回購權來進行回購，但是管理層如果有更長的時間來運作，他們會更有回購靈活性。
最後一個風險是APPL的股價上漲。隨着股票價格的上漲，蘋果回購的代價將會大大增加。當然如果股價下跌，蘋果會更容易的收回50%的股票，因為整個過程需要的現金減少了。

虛張聲勢

蘋果的iPhone和服務業務需要更多的現金來運營和研發。這產生了一個很少見的情況——那就是一個公司產生了數百億美元的過剩資金。

隨着股票交易達到約130億美元，華爾街似乎不相信蘋果會花費250億美金在未來三年進行股票回購。華爾街認為蘋果實在虛張聲勢。與此同時，蘋果沒有表現出減緩回購速度的徵兆，而是採取一個保留多餘現金用於其他目的的策略。在這種情況下，蘋果在三年內有明確的途徑來收回50%的股票。

總而言是，回購50%股票的好處是蘋果的股東數量將會減少一半。截至12年年底，持有蘋果股份的股東親眼目睹了他們的股票在短短七年裏翻了番，這在華爾街看來是很少見的。隨着蘋果回購的途徑越來越清楚，蘋果的這個計劃將會引得越來越多投資者的關注。


翻譯來自：蟲洞翻翻 譯者ID：安泰


資料來源：36Kr