中資夢碎？便宜莫貪？法甲轉播權亂局
「如果有人以比市值高60%嘅價錢買你嘅嘢，背後一定有啲咩唔對路。(車迷Z, 2020)」
當地時間12月10日晚上，法甲宣布終止與具中資公司Mediapro的電視轉播合約。
Mediapro於2018年與法甲簽訂了自2020/21賽季起80%的轉播權，且其每年8.3億歐羅的轉播費對法甲而言屬於天價。然而，Mediapro的市場預測過分樂觀，無法獲取足以支撐高額轉播費的盈利之下便自2020年10月開始拖欠付款。雙方在經過法庭調停後決定解除合約。
法甲目前必須盡快與其他轉播平台談判新的轉播合約，而事出突然的法甲聯賽方在談判中必然處於劣勢，新轉播合同如無意外會被大幅壓價。這也代表法甲球隊原先按照高額轉播費而制訂的預算將全然失效，有可能出現嚴重的入不敷支，未來數個轉會窗有機會出現球員拋售的情況。
Mediapro是誰？
Mediapro（全名：Mediaproducción, S.L.U.）是位於西班牙巴塞隆拿的影視多媒體製作公司。於2018年，中資公司東方弘泰收購了Mediapro的母公司Imagina的53.5%股份，等於間接持有Mediapro。
法甲轉播合約的內容是？
於2018年，Mediapro在法甲轉播權的投標中擊敗法國電視台Canal+，奪得自2020/21賽季起四年的80%轉播權。合約總金額涉及超過33億歐羅，其價值比之前的合約上升60%，亦令法甲晉身歐洲身價第二高的聯賽。
在巨額資金的願景下，不少法甲球隊都磨拳擦掌，準備在新合約生效後挑戰歐洲四大聯賽的位置。為了確保新合約能夠順利展開，法甲甚至決定在疫情高峰期提早終止2019/20賽季，而非像其他主流聯賽般閉門作賽地完成剩餘賽事，或是如荷甲般受制於荷蘭政府勒令而被迫腰斬荷甲。自願腰斬法甲（然後順手不頒發今年度的金球獎），犧牲聯賽在2019/20的剩餘收入，為的是2020/21賽季能夠如期開始。
陷阱處處的空中樓閣？
利益雖好，但無法兌現的話也只能是空頭支票。而法甲與Mediapro的合約，從簽訂前到簽訂後，一直存在大量疑點。
1.Mediapro提出的轉播費比Canal+原有的估價上升60%，而法甲聯賽並無證據顯示聯賽吸引力在全球球迷心目中有上升60%之多。筆者無意貶低法甲地位，但60%的升幅實在太誇張，很難不使人懷疑身價虛高。
2.Mediapro的主要盈利來自付費會員。要成功負擔法甲的高額轉播費，Mediapro需要將其大約60萬的會員人數，上升到至少超過300萬才能勉強持平，400萬以上才能Mediapro有利可圖。於2018年投標落敗後，Canal+主席亦曾表示，要實現60%的轉播費升幅根本就不可能。3.同年Mediapro也曾投標意甲的轉播權，但意甲因Mediapro無法提供令人信服的銀行擔保而拒絕了Mediapro的投標。意甲「有錢都唔要」的行為，要不就是意甲是傻瓜，要不就是察覺到事有蹊蹺。而任何涉及鉅額的投資，背後有否銀行願意提供資金擔保，都是投資方可信與否的關鍵之一。
4.法甲在簽下與Mediapro的轉播協議時，據報對Mediapro是否具有銀行擔保隻眼開隻眼閉，且容許Mediapro以股東擔保取代本應屬必須品的銀行擔保。但就算股東擔保屬實，其追討及付款過程也會比銀行直接擔保冗長許多。
5.有別於一般的轉播合約，Mediapro的付款條件非常寬鬆。一般行規是該季的轉播費在開季前支付50%，剩餘50%於季中（多為1月）付清。但法甲容許Mediapro以每兩個月進行一次付款，每次付款額約為該季轉播費的20%左右。
6.Mediapro的業務性質是影視多媒體製作公司，而非傳統業務就包括涉獵體育比賽轉播的免費電視台、收費電視、或大型網絡串流平台。在2018年中標之前，Mediapro並無任何經營西甲以外足球賽事直播的經驗。
東窗事發的過程？
在自行腰斬2019/20賽季後，2020/21賽季的法甲如期於原定的8月21日開幕，比受武肺疫情影響的其他聯賽提早開季。同月，Mediapro提早一天支付了四年轉播合約的第一期付款，總值1.72億歐羅。
到10月初，Mediapro拒絕如期支付總值1.72億歐羅的第二期付款，並以武漢肺炎疫情為由要求重新談判原先的轉播合約（如果覺得呢個場景好熟口面，係因為PPTV早幾個月都對英超用過同一招）。據報Mediapro要求法甲將合約的總金額下調25%，而法甲則認為需要直接取締Mediapro，另覓新的轉播方。雙方的爭議一直持續至今，而原定12月價值1.53億歐羅的第三期付款也沒有兌現。
為解燃眉之急，在10月初Mediapro第一次彈票後，法甲在政府的擔保下向銀行貸款1.12億歐羅，同時也是本年度法甲進行的第二次貸款。但貸款始終要還，且1.12億的貸款金額僅占Mediapro至今累積欠款的不足35%，要解燃眉之急也只是杯水車薪。而且，Mediapro退場後，本季剩餘的轉播費自然消失無蹤，法甲必須急於謀求新的轉播合約。形勢緊急之下，法甲在新轉播合約的談判上將不具備任何leverage，電視台一定會把握機會將轉播費壓低，也代表法甲球隊下半季的收入將會大幅縮水。
新的轉播權最有可能花落法國老牌電視台Canal+，也是本季20%轉播權的持有方，以及法甲長期的轉播合作夥伴。然而，法甲上季為討好Mediapro而腰斬聯賽，等於直接從Canal+手上虎口奪食。先財大氣粗地打人一巴掌，一無所有後再低聲下氣求和，Canal+「方丈上身」也與人無尤。據報最新的報價將不超過每季7億歐羅，比Canal+在2018年Mediapro入主之前所支付的轉播費還要低。
法庭調停的結果，至今未有蓋棺定論，但Mediapro極有可能不會全數還清共3.25億歐羅的欠款。按照最新消息，Mediapro僅會償還1億歐羅的欠款，當中6400萬歐羅將會於今季內支付，剩餘3200萬歐羅則於明年內付清。
法甲到底損失了甚麼？
講三個很簡單的數字吧。
法甲至今從Mediapro獲得的實際收入，從原定的4.97億歐羅，縮水至1.72億歐羅，下滑超過65%；
假設Mediapro履行於今季內支付6400萬歐羅的承諾，法甲於上半季的轉播費收入，將從原定的4.97億歐羅，縮水至2.36億歐羅，下滑超過52%；
法甲本年度的轉播收入，從原定Mediapro與Canal+合共11.7億歐羅，縮水至Canal+以不足7億歐羅就可獨家代理法甲轉播權，聯賽身價下滑超過40%。
上述的僅僅是數字上的損失，無形資產的流失可能會更高。法甲在due diligence上的無能，球會對聯賽方必然的問責，球會與球會之間的問責，得罪老牌電視台Canal+，主動做壞口碑的貪婪，財困下的球員大規模拋售，球員流失後的競爭力下滑，聯賽未來數年的動盪而損失對新球員來投的吸引力……
結論
偷雞不著蝕把米，一夜致富的春秋大夢作了不夠四個月，到頭來換來身價縮水的結局。不要說挑戰四大聯賽，現在是連第五大聯賽的寶座都有可能要拱手讓人。「邊有咁大隻蛤乸隨街跳」的道理，法甲高層們似乎不懂。輕信空頭支票，最後換來彈票結局，也算是求仁得仁了。
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資料來源：
https://theathletic.com/news/ligue-1-tv-deal-latest/z5B2AP81C5s3
https://www.theguardian.com/football/2020/dec/15/ligue-1-clubs-stare-financial-abyss-tv-deal-collapses-mediapro
https://amp.scmp.com/news/world/europe/article/2148372/chinese-owned-mediapro-wins-french-ligue-1-broadcasting-rights
https://www.sportspromedia.com/news/mediapro-orient-hontai-official-sports-business-industry-digest-june-27
https://theathletic.com/podcast/144-the-ornstein-and-chapman-podcast/?episode=150
https://www.gbsfinance.com/project/chinese-private-equity-orient-hontai-capital-acquires-535-stake-of-imagina-media-audiovisual/
https://en.wikipedia.org/wiki/Mediaprohttps://www.sportspromedia.com/news/mediapro-la-liga-rights-contract-turnover-drop-spain-2019
當地時間12月10日晚上，法甲宣布終止與具中資公司Mediapro的電視轉播合約。
Mediapro於2018年與法甲簽訂了自2020/21賽季起80%的轉播權，且其每年8.3億歐羅的轉播費對法甲而言屬於天價。然而，Mediapro的市場預測過分樂觀，無法獲取足以支撐高額轉播費的盈利之下便自2020年10月開始拖欠付款。雙方在經過法庭調停後決定解除合約。
法甲目前必須盡快與其他轉播平台談判新的轉播合約，而事出突然的法甲聯賽方在談判中必然處於劣勢，新轉播合同如無意外會被大幅壓價。這也代表法甲球隊原先按照高額轉播費而制訂的預算將全然失效，有可能出現嚴重的入不敷支，未來數個轉會窗有機會出現球員拋售的情況。
Mediapro是誰？
Mediapro（全名：Mediaproducción, S.L.U.）是位於西班牙巴塞隆拿的影視多媒體製作公司。於2018年，中資公司東方弘泰收購了Mediapro的母公司Imagina的53.5%股份，等於間接持有Mediapro。
法甲轉播合約的內容是？
於2018年，Mediapro在法甲轉播權的投標中擊敗法國電視台Canal+，奪得自2020/21賽季起四年的80%轉播權。合約總金額涉及超過33億歐羅，其價值比之前的合約上升60%，亦令法甲晉身歐洲身價第二高的聯賽。
在巨額資金的願景下，不少法甲球隊都磨拳擦掌，準備在新合約生效後挑戰歐洲四大聯賽的位置。為了確保新合約能夠順利展開，法甲甚至決定在疫情高峰期提早終止2019/20賽季，而非像其他主流聯賽般閉門作賽地完成剩餘賽事，或是如荷甲般受制於荷蘭政府勒令而被迫腰斬荷甲。自願腰斬法甲（然後順手不頒發今年度的金球獎），犧牲聯賽在2019/20的剩餘收入，為的是2020/21賽季能夠如期開始。
陷阱處處的空中樓閣？
利益雖好，但無法兌現的話也只能是空頭支票。而法甲與Mediapro的合約，從簽訂前到簽訂後，一直存在大量疑點。
1.Mediapro提出的轉播費比Canal+原有的估價上升60%，而法甲聯賽並無證據顯示聯賽吸引力在全球球迷心目中有上升60%之多。筆者無意貶低法甲地位，但60%的升幅實在太誇張，很難不使人懷疑身價虛高。
2.Mediapro的主要盈利來自付費會員。要成功負擔法甲的高額轉播費，Mediapro需要將其大約60萬的會員人數，上升到至少超過300萬才能勉強持平，400萬以上才能Mediapro有利可圖。於2018年投標落敗後，Canal+主席亦曾表示，要實現60%的轉播費升幅根本就不可能。3.同年Mediapro也曾投標意甲的轉播權，但意甲因Mediapro無法提供令人信服的銀行擔保而拒絕了Mediapro的投標。意甲「有錢都唔要」的行為，要不就是意甲是傻瓜，要不就是察覺到事有蹊蹺。而任何涉及鉅額的投資，背後有否銀行願意提供資金擔保，都是投資方可信與否的關鍵之一。
4.法甲在簽下與Mediapro的轉播協議時，據報對Mediapro是否具有銀行擔保隻眼開隻眼閉，且容許Mediapro以股東擔保取代本應屬必須品的銀行擔保。但就算股東擔保屬實，其追討及付款過程也會比銀行直接擔保冗長許多。
5.有別於一般的轉播合約，Mediapro的付款條件非常寬鬆。一般行規是該季的轉播費在開季前支付50%，剩餘50%於季中（多為1月）付清。但法甲容許Mediapro以每兩個月進行一次付款，每次付款額約為該季轉播費的20%左右。
6.Mediapro的業務性質是影視多媒體製作公司，而非傳統業務就包括涉獵體育比賽轉播的免費電視台、收費電視、或大型網絡串流平台。在2018年中標之前，Mediapro並無任何經營西甲以外足球賽事直播的經驗。
東窗事發的過程？
在自行腰斬2019/20賽季後，2020/21賽季的法甲如期於原定的8月21日開幕，比受武肺疫情影響的其他聯賽提早開季。同月，Mediapro提早一天支付了四年轉播合約的第一期付款，總值1.72億歐羅。
到10月初，Mediapro拒絕如期支付總值1.72億歐羅的第二期付款，並以武漢肺炎疫情為由要求重新談判原先的轉播合約（如果覺得呢個場景好熟口面，係因為PPTV早幾個月都對英超用過同一招）。據報Mediapro要求法甲將合約的總金額下調25%，而法甲則認為需要直接取締Mediapro，另覓新的轉播方。雙方的爭議一直持續至今，而原定12月價值1.53億歐羅的第三期付款也沒有兌現。
為解燃眉之急，在10月初Mediapro第一次彈票後，法甲在政府的擔保下向銀行貸款1.12億歐羅，同時也是本年度法甲進行的第二次貸款。但貸款始終要還，且1.12億的貸款金額僅占Mediapro至今累積欠款的不足35%，要解燃眉之急也只是杯水車薪。而且，Mediapro退場後，本季剩餘的轉播費自然消失無蹤，法甲必須急於謀求新的轉播合約。形勢緊急之下，法甲在新轉播合約的談判上將不具備任何leverage，電視台一定會把握機會將轉播費壓低，也代表法甲球隊下半季的收入將會大幅縮水。
新的轉播權最有可能花落法國老牌電視台Canal+，也是本季20%轉播權的持有方，以及法甲長期的轉播合作夥伴。然而，法甲上季為討好Mediapro而腰斬聯賽，等於直接從Canal+手上虎口奪食。先財大氣粗地打人一巴掌，一無所有後再低聲下氣求和，Canal+「方丈上身」也與人無尤。據報最新的報價將不超過每季7億歐羅，比Canal+在2018年Mediapro入主之前所支付的轉播費還要低。
法庭調停的結果，至今未有蓋棺定論，但Mediapro極有可能不會全數還清共3.25億歐羅的欠款。按照最新消息，Mediapro僅會償還1億歐羅的欠款，當中6400萬歐羅將會於今季內支付，剩餘3200萬歐羅則於明年內付清。
法甲到底損失了甚麼？
講三個很簡單的數字吧。
法甲至今從Mediapro獲得的實際收入，從原定的4.97億歐羅，縮水至1.72億歐羅，下滑超過65%；
假設Mediapro履行於今季內支付6400萬歐羅的承諾，法甲於上半季的轉播費收入，將從原定的4.97億歐羅，縮水至2.36億歐羅，下滑超過52%；
法甲本年度的轉播收入，從原定Mediapro與Canal+合共11.7億歐羅，縮水至Canal+以不足7億歐羅就可獨家代理法甲轉播權，聯賽身價下滑超過40%。
上述的僅僅是數字上的損失，無形資產的流失可能會更高。法甲在due diligence上的無能，球會對聯賽方必然的問責，球會與球會之間的問責，得罪老牌電視台Canal+，主動做壞口碑的貪婪，財困下的球員大規模拋售，球員流失後的競爭力下滑，聯賽未來數年的動盪而損失對新球員來投的吸引力……
結論
偷雞不著蝕把米，一夜致富的春秋大夢作了不夠四個月，到頭來換來身價縮水的結局。不要說挑戰四大聯賽，現在是連第五大聯賽的寶座都有可能要拱手讓人。「邊有咁大隻蛤乸隨街跳」的道理，法甲高層們似乎不懂。輕信空頭支票，最後換來彈票結局，也算是求仁得仁了。
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資料來源：
https://theathletic.com/news/ligue-1-tv-deal-latest/z5B2AP81C5s3
https://www.theguardian.com/football/2020/dec/15/ligue-1-clubs-stare-financial-abyss-tv-deal-collapses-mediapro
https://amp.scmp.com/news/world/europe/article/2148372/chinese-owned-mediapro-wins-french-ligue-1-broadcasting-rights
https://www.sportspromedia.com/news/mediapro-orient-hontai-official-sports-business-industry-digest-june-27
https://theathletic.com/podcast/144-the-ornstein-and-chapman-podcast/?episode=150
https://www.gbsfinance.com/project/chinese-private-equity-orient-hontai-capital-acquires-535-stake-of-imagina-media-audiovisual/
https://en.wikipedia.org/wiki/Mediaprohttps://www.sportspromedia.com/news/mediapro-la-liga-rights-contract-turnover-drop-spain-2019
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