曼城母企天價估值背後 唔只足球咁簡單
曼城母公司城市足球集團 (City Football Group, 簡稱”CFG”)上月獲美國私募基金 Silver Lake以五億美元入股約10%, 意味集團整體市值約達48億美元。相比在紐約交易所上市，過去大半年股價持續低迷的曼聯，在這宗交易公布前市值約28億美元(消息公布後，曼聯股價單日上升逾11%, 市值重回30億美元水平)，CFG的估值之高令人嘩然。而在交易公佈後一日，CFG亦宣布收購印度超級聯賽球會孟買城(Mumbai City FC), 成為集團持股的第八支球會，進一步擴闊CFG的版圖。此前，CFG 的投資已遍佈英國，美國，澳洲，西班牙，中國，日本和烏拉圭。顯然，阿布扎比當局銳意把CFG打造成覆蓋全球各主要時區的環球體育集團。曼城近年不論是場上戰績或是場外商業表現都十分亮麗，但目前在創造盈利的能力依然未及得上曼聯。即便我們假設曼城本身估值已能和曼聯看齊，那代表CFG撇除曼城以外的資產市值接近20億美元。同樣上市的祖雲達斯市值也不過約 16.7億歐羅（約18.6億美元），CFG其他幾家球會在規模和盈利能力上，即使加起來總不可能達到可與祖雲達斯的水平吧。但是，這次入股CFG的，可不是追逐名利多於盈利的新興國家土豪之輩，而是尋求投資價值的專業機構投資者。那究竟CFG有何吸引之處，又是甚麽驅使CFG不斷的全球擴張？
先從足球角度來看。一支實力較强的球隊，通過不同方式與較弱的球隊合作的做法由來已久，一般多為給予强隊的年輕球員外借上陣的機會，或是讓强隊拓展球探網絡，發掘外地有潛質的球員收爲己用。當中較為人所知的，包括曼聯在千禧年前後和比利時安特衛普的合作，與及阿積士1999年在南非開普敦成立的衛星球隊。前者較知名曾外借到安特衛普的球員，有奧沙，現效力維拉的門將湯希頓和李斯特城的莊尼伊雲斯，與及中國球員董方卓等，而後者的成功例子就有從開普頓加盟阿積士的南非國腳派拿，而近年車路士和荷甲維迪斯也達成合作關係，不少車路士年輕球員都借到維迪斯效力。
CFG 入主紐約城後，先後引入派路，韋拿和林柏特，但前兩者從來沒有效力過曼城，林柏特也不過在球員生涯黃昏時期先效力曼城一季，再轉投紐約城，看來是為在紐約城成立之初打響名堂，多於惠及曼城。
當然，曼城也有利用 CFG 的網絡把個別之家的青年球員外借，包括2018/19球季把三名球員外借到當時在西甲的基羅納，但隨著基羅納今季降到西乙，曼城也沒有再把球員借到基羅納。若論較爲成功的例子，就要數到2015年曾借到紐約城，及後賣到PSV燕豪芬再輾轉回歸曼城的安祖連奴。至於從集團内其他球會把球員引進到曼城，有兩個較為知名的例子，包括原本效力墨爾本城，2016年轉投曼城再馬上借到英超哈德斯菲的艾朗穆爾(Aaron Mooy), 和原效力紐約城，14歲時從英國移居美國，後來獲英格蘭U21徵召的積夏里遜 (Jack Harrison). 前者外借一季後正式賣斷，而後者目前連續第二季外借到英冠的列斯聯。總括而言，目前為止曼城在球隊實力上，似乎未有從與集團内其他球會的關係獲得太大的直接得益。
不過，作為阿布扎比皇室的資產，CFG的全球擴張，或許志不在單純拓展足球業務。專長研究體育行業的沙爾福大學(University of Salford) 商學院教授 Professor Simon Chadwick 就指出，阿布扎比皇室與 CFG足跡覆蓋的地區，不少都有著千絲萬縷的關係。以紐約為例，阿布扎比皇室早就持有麥迪遜大道(Maddison Avenue)一整座商廈的權益，而著名的紐約大學亦在阿布扎比設立分校。而在澳洲，阿布扎比亦擁有兩個港口的部份權益。大家熟悉的伊蒂哈德航空(Etihad Airways), 除了贊助多家CFG旗下球會外，亦在CFG分別入股基羅納和四川九牛之際，宣佈開展阿布扎比往巴塞隆拿和成都的直航班機。至於新近入主的孟買城，無獨有偶，皇室亦持有孟買機場和當地一家再生能源公司的權益。
以上林林總總的海外投資，不難看到都是阿布扎比用作增強自身在國際舞台政治和經濟層面的影響力，和中國的一帶一路政策有不少相似的地方。而配合CFG在足球界的投資項目，更能展示阿布扎比的軟實力，提升在國際間的形象。
但是，對於作為私募基金的Silver Lake, 這項投資又能帶來甚麼回報？須知道，普遍非上市的體育企業都甚少派發股息，Silver Lake要從中套現獲利，只能靠將來向其他投資者出售股份，或者待CFG上市，這可不是在一年半載之間能夠實現。對此，曾於2007年協助前泰國總理他信收購曼城的企業併購顧問Doug Hamer估計Silver Lake 可能將會持有CFG逾十年之久，但帶動CFG盈利的，並非曼城和各球會在球場上的成績，而是從品牌推廣和大數據應用的方向。Hamer認為，CFG遍佈全球的網絡提供了一個絕佳的平台，而Silver Lake 向來專長投資科技公司，相信亦是促成Silver Lake 入股CFG的主因。
Silver Lake 入股CFG是否物有所值，目前言之尚早。不過，筆者在此想對CFG未來的發展作出一項大膽的預測。CFG目前的投資差不多覆蓋世界各大洲，只差非洲尚未涉足。非洲球員多年來在世界球壇都佔有舉足輕重的地位，不少非洲年青球員身價較低之餘亦具備優厚的潛質，加上阿布扎比作為伊斯蘭世界經濟重鎮之一，進軍同樣主要信奉伊斯蘭教的北非地區絕對不足為奇。筆者推測，CFG下一項投資項目很可能會在埃及或摩洛哥，各位讀者又有何看法？不妨到本欄的Facebook專頁留言發表您的意見！
參考資料：
Offthepitch.com, "Furthering the interests of Abu Dhabi's ruling family: More to City's purchase of Mumbai FC than meets the eye"
Offthepitch.com, "Silver Lake investment in City Football Group: Forget the football - it’s all about data"
先從足球角度來看。一支實力較强的球隊，通過不同方式與較弱的球隊合作的做法由來已久，一般多為給予强隊的年輕球員外借上陣的機會，或是讓强隊拓展球探網絡，發掘外地有潛質的球員收爲己用。當中較為人所知的，包括曼聯在千禧年前後和比利時安特衛普的合作，與及阿積士1999年在南非開普敦成立的衛星球隊。前者較知名曾外借到安特衛普的球員，有奧沙，現效力維拉的門將湯希頓和李斯特城的莊尼伊雲斯，與及中國球員董方卓等，而後者的成功例子就有從開普頓加盟阿積士的南非國腳派拿，而近年車路士和荷甲維迪斯也達成合作關係，不少車路士年輕球員都借到維迪斯效力。
CFG 入主紐約城後，先後引入派路，韋拿和林柏特，但前兩者從來沒有效力過曼城，林柏特也不過在球員生涯黃昏時期先效力曼城一季，再轉投紐約城，看來是為在紐約城成立之初打響名堂，多於惠及曼城。
當然，曼城也有利用 CFG 的網絡把個別之家的青年球員外借，包括2018/19球季把三名球員外借到當時在西甲的基羅納，但隨著基羅納今季降到西乙，曼城也沒有再把球員借到基羅納。若論較爲成功的例子，就要數到2015年曾借到紐約城，及後賣到PSV燕豪芬再輾轉回歸曼城的安祖連奴。至於從集團内其他球會把球員引進到曼城，有兩個較為知名的例子，包括原本效力墨爾本城，2016年轉投曼城再馬上借到英超哈德斯菲的艾朗穆爾(Aaron Mooy), 和原效力紐約城，14歲時從英國移居美國，後來獲英格蘭U21徵召的積夏里遜 (Jack Harrison). 前者外借一季後正式賣斷，而後者目前連續第二季外借到英冠的列斯聯。總括而言，目前為止曼城在球隊實力上，似乎未有從與集團内其他球會的關係獲得太大的直接得益。
不過，作為阿布扎比皇室的資產，CFG的全球擴張，或許志不在單純拓展足球業務。專長研究體育行業的沙爾福大學(University of Salford) 商學院教授 Professor Simon Chadwick 就指出，阿布扎比皇室與 CFG足跡覆蓋的地區，不少都有著千絲萬縷的關係。以紐約為例，阿布扎比皇室早就持有麥迪遜大道(Maddison Avenue)一整座商廈的權益，而著名的紐約大學亦在阿布扎比設立分校。而在澳洲，阿布扎比亦擁有兩個港口的部份權益。大家熟悉的伊蒂哈德航空(Etihad Airways), 除了贊助多家CFG旗下球會外，亦在CFG分別入股基羅納和四川九牛之際，宣佈開展阿布扎比往巴塞隆拿和成都的直航班機。至於新近入主的孟買城，無獨有偶，皇室亦持有孟買機場和當地一家再生能源公司的權益。
以上林林總總的海外投資，不難看到都是阿布扎比用作增強自身在國際舞台政治和經濟層面的影響力，和中國的一帶一路政策有不少相似的地方。而配合CFG在足球界的投資項目，更能展示阿布扎比的軟實力，提升在國際間的形象。
但是，對於作為私募基金的Silver Lake, 這項投資又能帶來甚麼回報？須知道，普遍非上市的體育企業都甚少派發股息，Silver Lake要從中套現獲利，只能靠將來向其他投資者出售股份，或者待CFG上市，這可不是在一年半載之間能夠實現。對此，曾於2007年協助前泰國總理他信收購曼城的企業併購顧問Doug Hamer估計Silver Lake 可能將會持有CFG逾十年之久，但帶動CFG盈利的，並非曼城和各球會在球場上的成績，而是從品牌推廣和大數據應用的方向。Hamer認為，CFG遍佈全球的網絡提供了一個絕佳的平台，而Silver Lake 向來專長投資科技公司，相信亦是促成Silver Lake 入股CFG的主因。
Silver Lake 入股CFG是否物有所值，目前言之尚早。不過，筆者在此想對CFG未來的發展作出一項大膽的預測。CFG目前的投資差不多覆蓋世界各大洲，只差非洲尚未涉足。非洲球員多年來在世界球壇都佔有舉足輕重的地位，不少非洲年青球員身價較低之餘亦具備優厚的潛質，加上阿布扎比作為伊斯蘭世界經濟重鎮之一，進軍同樣主要信奉伊斯蘭教的北非地區絕對不足為奇。筆者推測，CFG下一項投資項目很可能會在埃及或摩洛哥，各位讀者又有何看法？不妨到本欄的Facebook專頁留言發表您的意見！
參考資料：
Offthepitch.com, "Furthering the interests of Abu Dhabi's ruling family: More to City's purchase of Mumbai FC than meets the eye"
Offthepitch.com, "Silver Lake investment in City Football Group: Forget the football - it’s all about data"
如果喜歡我們的文章，請即分享到︰
延伸閲讀：
曼城母企獲美國私募基金天價入股 連帶曼聯也受惠！
從曼城公佈18/19球季業績 看與曼聯的距離
復星部署將狼隊分拆上市 可能落戶香港？
曼聯公佈2018/19全年業績 收入創新高但前景未許樂觀
熱刺可望再破球會單季盈利世界紀錄
曼城母企獲美國私募基金天價入股 連帶曼聯也受惠！
從曼城公佈18/19球季業績 看與曼聯的距離
復星部署將狼隊分拆上市 可能落戶香港？
曼聯公佈2018/19全年業績 收入創新高但前景未許樂觀
熱刺可望再破球會單季盈利世界紀錄