曼聯現金儲備半年大跌兩億英鎊 是出現問題的徵兆嗎？
在紐約上市的曼聯在二月底時公佈了截至2019年12月31日的半年業績。一如外界預料，在缺席歐聯的情況下，曼聯半年總收入比前一年度同期大跌近四千萬英鎊，跌幅超過11%. 不過，不少傳媒報導更關注到曼聯的現金儲備由六月底時逾三億英鎊，僅僅半年間「蒸發」兩億，到十二月底時僅餘一億英鎊，而曼聯在期内並無歸還任何貸款的本金部分(最快2027年才到期)，意味淨負債數字也連帶攀升。曼聯球迷看到這裏，或許會開始擔心球隊在夏季轉會窗還有沒有充足的資源增兵。
先來看看曼聯現金儲備蒸發的最主要原因。心水清的讀者，必然會猜到這和曼聯在2019年夏季轉會窗的活動有關。衆所周知，曼聯在八月時簽入哈利麥佳亞，而且李斯特城堅持要曼聯一筆過清繳八千萬英鎊的轉會費。以往筆者已多次提過，現今球員轉會交易買方分幾年清還轉會費已屬常態(詳見「談分期付款轉會交易」)，而這方面曼聯過往幾年也絕不例外，資產負債表中一直也有為數不少未到期欠其他球會的應付帳。
下圖是曼聯2019/20年度中期業績報告的現金流量表。可以看到，曼聯在這半年内支付球轉員會費(包括2019年夏季轉會窗和繳付之前幾年分期付款收購球員到期的款項)就花掉£187m, 這還未包括在一月份購入的般奴費南迪斯和恩哈路的借用費。相反，同期從出售球員(同樣包括2019年夏季轉會窗和以前年度賣出球員的應收款)收取的只有£22m. 也就是説，光是球員交易來回就花掉近£165m，再加上支付球員薪酬和日常開支，也就解釋到曼聯現金儲備的下跌。
不過，這又是否代表曼聯理財不善呢？各位不妨留意，曼聯因為要符合紐約的上市規則，所以得每三個月公佈業績，基本上是歐洲球壇中最頻密的一隊，即使是同樣在各自本身所屬國上市的祖雲達斯、多蒙特和阿積士，也只需每半年發佈一次業績。其他非上市的球隊，更只是一年公佈一次。要分析曼聯在不同時期的現金水平，就要先了解整個行業的特性，分析幾項主要現金流出/入項目的發生時間：
季票銷售 – 不少球會在球季未完時就會開始接受下一球季季票的續期申請。以曼聯為例，奧脫福約75,000座位大約有55,000是季票，去年活華特曾向外只球會在五月初就已經賣出全部季票，而今年曼聯也在三月九日公佈開始接受20/21球季季票的續期申請，截止日期為五月一日，也代表曼聯將會於今年年結日（六月三十日）之前（也就是財年内的第四季）收取為數不少的現金, 而在資產負債表中的負債部分，就會出現相對應的遞延收入(deferred revenue). 這筆帳，會隨著球季進行，曼聯每完成一場比賽按比例撥為收入（見下圖，資產負債表中曼聯31/12/19的遞延收入負債比30/6/19的水平低）；
贊助收入 – 這視乎球會與各贊助商之間的協議，但多為一年繳付一次，亦多數在夏季預付整個球季的費用，也就是說，跟季票銷售相似，在上一財年的第四季度，或本年度的第一季付款；
電視收入 - 英超電視收入主要分由二十隊平分的固定部份，與及按各隊獲選直播次數及成績分配的非固定部份。經常在網絡媒體評論球壇財經事項的利物浦大學會計系講師Kieran Maguire 指出，固定部分一般在每年六月先發放60%予各來季參賽球隊，餘下的 40%，分兩期在聖誕節前發放，而非固定部份，則在球季完結，各隊成績塵埃落定後派發；
球員買賣 – 在轉會窗制度下，球會一般在七八月（財年内的第一季度）支出最多，另外冬季轉會窗(一月份，第三季度)也可能會有較少規模的支出；加上以往年度的收購，應付款也多數在第一季度到期繳交。對大部分大球會而言，在轉會市場一般都是收購多於出售（最起碼近年的曼聯必定如是）；
薪酬 - 基本上全年每個月水平大致平均，最多在季尾(第四季度)時個別球會可能因為捧杯而向球員發放額外獎金。
總括以上，球會一般在財年内第一和第四季度會有最多現金流入，而在第二和第三季度就較多現金流出，這和正好和曼聯 2019年下半年的現金變化吻合。我們也可以看看過去幾年曼聯在每一季度結算日現金儲備水平：可以看到，過去幾年曼聯每個季度的現金儲備變化方向大致上相似，差不多每年都是六月份最高，十二月和三月最低。當然，每年變化的幅度，亦視乎當季曼聯在轉會市場上的策略。今季曼聯的確在現金支出上比過往幾年為多，而且面對目前新冠肺炎對環球經濟環境帶來的不確定性，曼聯無論在短期以至中長期也必須作更謹慎的部署，但這也是各大球會共同需要面對的難題。單純以曼聯這份中期報告的情況而判定曼聯出現財政問題，實在言之尚早，也顯示評論者對足球行業特性未有足夠透徹的了解。
各位想追蹤更多足球界嘅財經新聞，可以like 足球財經嘅 Facebook page!
先來看看曼聯現金儲備蒸發的最主要原因。心水清的讀者，必然會猜到這和曼聯在2019年夏季轉會窗的活動有關。衆所周知，曼聯在八月時簽入哈利麥佳亞，而且李斯特城堅持要曼聯一筆過清繳八千萬英鎊的轉會費。以往筆者已多次提過，現今球員轉會交易買方分幾年清還轉會費已屬常態(詳見「談分期付款轉會交易」)，而這方面曼聯過往幾年也絕不例外，資產負債表中一直也有為數不少未到期欠其他球會的應付帳。
下圖是曼聯2019/20年度中期業績報告的現金流量表。可以看到，曼聯在這半年内支付球轉員會費(包括2019年夏季轉會窗和繳付之前幾年分期付款收購球員到期的款項)就花掉£187m, 這還未包括在一月份購入的般奴費南迪斯和恩哈路的借用費。相反，同期從出售球員(同樣包括2019年夏季轉會窗和以前年度賣出球員的應收款)收取的只有£22m. 也就是説，光是球員交易來回就花掉近£165m，再加上支付球員薪酬和日常開支，也就解釋到曼聯現金儲備的下跌。
不過，這又是否代表曼聯理財不善呢？各位不妨留意，曼聯因為要符合紐約的上市規則，所以得每三個月公佈業績，基本上是歐洲球壇中最頻密的一隊，即使是同樣在各自本身所屬國上市的祖雲達斯、多蒙特和阿積士，也只需每半年發佈一次業績。其他非上市的球隊，更只是一年公佈一次。要分析曼聯在不同時期的現金水平，就要先了解整個行業的特性，分析幾項主要現金流出/入項目的發生時間：
季票銷售 – 不少球會在球季未完時就會開始接受下一球季季票的續期申請。以曼聯為例，奧脫福約75,000座位大約有55,000是季票，去年活華特曾向外只球會在五月初就已經賣出全部季票，而今年曼聯也在三月九日公佈開始接受20/21球季季票的續期申請，截止日期為五月一日，也代表曼聯將會於今年年結日（六月三十日）之前（也就是財年内的第四季）收取為數不少的現金, 而在資產負債表中的負債部分，就會出現相對應的遞延收入(deferred revenue). 這筆帳，會隨著球季進行，曼聯每完成一場比賽按比例撥為收入（見下圖，資產負債表中曼聯31/12/19的遞延收入負債比30/6/19的水平低）；
贊助收入 – 這視乎球會與各贊助商之間的協議，但多為一年繳付一次，亦多數在夏季預付整個球季的費用，也就是說，跟季票銷售相似，在上一財年的第四季度，或本年度的第一季付款；
電視收入 - 英超電視收入主要分由二十隊平分的固定部份，與及按各隊獲選直播次數及成績分配的非固定部份。經常在網絡媒體評論球壇財經事項的利物浦大學會計系講師Kieran Maguire 指出，固定部分一般在每年六月先發放60%予各來季參賽球隊，餘下的 40%，分兩期在聖誕節前發放，而非固定部份，則在球季完結，各隊成績塵埃落定後派發；
球員買賣 – 在轉會窗制度下，球會一般在七八月（財年内的第一季度）支出最多，另外冬季轉會窗(一月份，第三季度)也可能會有較少規模的支出；加上以往年度的收購，應付款也多數在第一季度到期繳交。對大部分大球會而言，在轉會市場一般都是收購多於出售（最起碼近年的曼聯必定如是）；
薪酬 - 基本上全年每個月水平大致平均，最多在季尾(第四季度)時個別球會可能因為捧杯而向球員發放額外獎金。
總括以上，球會一般在財年内第一和第四季度會有最多現金流入，而在第二和第三季度就較多現金流出，這和正好和曼聯 2019年下半年的現金變化吻合。我們也可以看看過去幾年曼聯在每一季度結算日現金儲備水平：可以看到，過去幾年曼聯每個季度的現金儲備變化方向大致上相似，差不多每年都是六月份最高，十二月和三月最低。當然，每年變化的幅度，亦視乎當季曼聯在轉會市場上的策略。今季曼聯的確在現金支出上比過往幾年為多，而且面對目前新冠肺炎對環球經濟環境帶來的不確定性，曼聯無論在短期以至中長期也必須作更謹慎的部署，但這也是各大球會共同需要面對的難題。單純以曼聯這份中期報告的情況而判定曼聯出現財政問題，實在言之尚早，也顯示評論者對足球行業特性未有足夠透徹的了解。
各位想追蹤更多足球界嘅財經新聞，可以like 足球財經嘅 Facebook page!
如果喜歡我們的文章，請即分享到︰
延伸閲讀：
疫情對球圈造成的經濟損失
財力最强球會 非皇巴拜或英超任何一隊 曼聯更不入十大！
曼聯公佈2018/19全年業績 收入創新高但前景未許樂觀
曼聯球迷向格拉沙家族發公開信 提出五大提問
仍然債台高築的曼聯有爆煲的風險嗎？
疫情對球圈造成的經濟損失
財力最强球會 非皇巴拜或英超任何一隊 曼聯更不入十大！
曼聯公佈2018/19全年業績 收入創新高但前景未許樂觀
曼聯球迷向格拉沙家族發公開信 提出五大提問
仍然債台高築的曼聯有爆煲的風險嗎？