以足球論價值投資

許多大師在寫投資心得時，喜歡以足球為場境。美資基金投資專家和作家James Montier 的Value Investing一書，以行為經濟學＋價值投資作為招牌，吸金又吸睛。在這本已有12年歷史但仍然只賣硬皮、盛惠美金32大元的作品中，常以足球、籃球和美式足球為引子，風行一時，國內的翻譯版亦成為暢鎖書。
美資基金投資專家和作家James Montier 的《Value Investing》風行一時，國內的翻譯版亦成為暢鎖書。

大師喜以運動科學講投資方法，故事是這樣說的：


一動不如一靜
以下的例子，正是行為經濟學中常說的行動偏好，與守門員在十二碼點球時喜歡「捉路」一樣，結果是：「撲個空！」其實我也曾問過有守門員教練資格證的老友，出人意表地，他們謂現今在訓練十二碼救球時，仍然是鼓勵龍門捉兩邊路，中間不是選項。從統計概率上看，捉兩邊，有五成機會捉對，對守門員來說，運算簡單。如想像有3個可能性，那就複雜了，所以乾脆放棄其中一個選項。問題是，如果你捉正對方射中間，擋到波的機會，絕對大過你撲左右同時又估中對方，在左右兩邊的情況下，就算猜中都有很大機會是擋不住入球，下面表三正好說明一切。如果計算一下加權平均，是否應該「一動不如一靜」呢？

應用在價值投資，大師就是叫股民少賣少買，「慳返啖氣」！

自信滿滿招損失
另一個故事，是大師引用研究員聘用芝加哥大學的尖子做實驗，以美式足球為場境，測試尖子對接收訊息的多少、對自己所做的預測是否凖確的信心、和那些預測實際上是否準確，研究三者之間的關係。即是說，給學生的訊息由少（6項，如對賽成績、身高……）至多（30項，如……老豆姓乜？），訊息由寡至豐，對他們的預測的信心和準確性，有何影響。同時間，研究員也準備了一個回歸模型，同樣給模型輸入由少至多的參數，看看沒有情緒（自信心）的機器所造的預測，比起血肉之軀，成績如何。
結果是：學生贏頭輸尾。即一開始在只有6個參數之下，學生的預測較凖確； 可是，參數一多，有可能是因為學生以為數據多有助預測，自信心爆棚，高估了，也可能實際上是因為人腦搞不定資訊爆炸的場面，總之，結果是，學生的預測結果沒有多大改變（圖二），而機器反正沒情緒，參數是多多益善，預測力上升約3成（圖三）！

放在價值投資的框架下，就是說，Keep it simple, Stupid!


着重過程，别理會結果
第三則以運動科學講投資方法的故事，是Montier 指在許多奧運競技中成功運動員的訪問，記者常常會問一個奇怪的問題：「賽前你腦子裏在想什麼？你在想着金牌嗎？」一次又一次的回答是，運動員全神貫注的是比賽的過程，而不是結果。他說：

……我們可以用同一個鏡頭看棒球。棒球當然是一個以結果為導向的行業……因為我們一年要上陣比賽162次（或每隔一段時間163次）。此外，我們知道我們不可能每次都贏。事實上，只贏得60%的時間是一個偉大的賽季，這個百分比遠遠超過莊家在大多數賭局的賠率。就像賭場，看起來棒球比賽是關於結果，但只要想想在一場比賽中，甚至是每一次擊球的所有過程，其實，與其說是比結果，更準確的應該是說，比賽是比較過程的高下。

應用在價值投資上，要知道，我們當然無法控制結果，但我們可以控制過程。結果自然是很重要，但通過將注意力集中在過程上，我們最大限度地提高了獲得好結果的機會。


大師這三個返璞歸真的故事，是否令你覺得「原來投資可以好簡單」呢？不過，美斯許多看似很簡單的動作，看了近20年，有多少人可以模仿成功？！