華爾街足球之二：有大食大

***作者新書《超級巨星經濟學》將於下月(12月)由明窗出版，請留意出版日期。
從金融街出發，要投資體育或足球產業，比較明顯的出手是買賣球會和在球員轉手市場上興風作浪，不過，雖然產業大勢是水漲船高，但這等操作的金額大、風險高，下文將介紹幾招特殊通道，讓大家另走捷徑、學會以小博大。

電視轉播折現投資
首先是以球會的電視轉播收益為投資標的。體育事業是一眾電視和媒體兵家必爭之地，轉播版權費年年三級跳，人所共知，而電視台通常是大公司，支付能力當然會比球會好。投資者要是看好此道，便會想盡辦法沾手。如以南非起家、現在以倫敦為總部的基金公司Investec，在2010年前後的一段時間內，就非常熱衷此道，其手法基本上是放「高利貸」，即以高息貸款，借錢給球會買球員，抵押品就是電視轉播收益。Investec一度活躍於英超和西甲，在倫敦球會熱刺和中部球會樸次茅夫的身上可找到其贊助的身影，但在2011年後似有所收斂。
以電視轉播收入作切入抵押貸款的，還有其他投資者。較著名的有美國神秘的對沖基金Elliott Associates和端士投資公司Ecotonian，Elliott近日較為人熟悉的「出手」，便是借錢給中資商人收購意大利勁旅AC Milan。上述操作，一般要求回報率由4%至8%不等，個別較高的甚至達每年12%。

馬體會在2011-2013年就和英國人Michael Tobor所控制的投資公司，透過抵押轉播收入，融入不少續命的資金。這家投資公司據說曾與德銀（Deutsche Bank）合作，欲打本皇馬收購熱刺的巴利，不過皇馬不似馬體會當年的窮途末路，自己搞定該宗世紀收購。而這投資公司就一直以電視轉播的收益折現作現金流，向包括愛華頓、修咸頓、富咸和雷丁在內的英超球會放款。

這種類似應收賬款折現（Factoring）的融資方式，向來代價不菲，借錢方有如與虎謀皮，上面幾間球會近年都紛紛易手收場，想來與此不無關係。

向贊助費打主意
再有一招，是以贊助商的贊助費作為投資標的。跨國巨企像Nike或Adidas的贊助費，金額大而且屬「無形」資產，雖然金額中部分會與球衣的銷售掛鈎，有根有據，但其實大部分卻是談判博弈的結果，可以說是沒有很清楚的成本的──紅魔鬼曼聯現任CEO、曾任美資投行摩根大通的禾活特（Ed Woodward），便曾指「賣贊助，就像是賣鑽石，價值高低就取決於客戶心目中的價位。」故此要是能沾上，是挺肥美的；但由於行業的獨特性，不是基金可以隨便碰得着。不過，看好此道的投資者，原來可以另闢蹊徑，像俄羅斯經濟師和酒店大亨Tevfik Arif打本的對沖基金Doyen Capital，以其專門投資在運動產業的行業基金Doyen Sports，便曾出資向馬體會融資，並以Nike與馬體會的贊助費為回報，資料顯示，這種投資方式，回報率有亦有11%，而由於埋單的主體，是行業的巨無霸（贊助商），風險又比投資在球會或個別球員低很多。
在當今金融泛濫的年代，的確有許多以前是無法想像的投融資通道，以往大衛寶兒（David Bowie）為其唱片證券化已是新潮，今日卻有更多稀奇古怪的投資門路，可以預見，球星的肖像權收益，球會的球場冠名權等等的無形資產證券化（或抵押融資），將愈來愈見頻繁。

總之，投資體育體業，不一定要買賣球會或球員，投資者或可另走羊腸小徑，到時或者洞外有天也說不定！

華爾街足球之二

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華爾街足球之一：炒賣球員權益

原文刊於《足球周刊》香港版/作者新書《超級巨星經濟學》將於下月(12月)由明窗出版，請留意出版日期。