TVB 陷收購戰：盈利大跌，股價大漲，資本爭食，港劇已死？

在 TVB 五星神作《大時代》中，鄭少秋飾演的的丁蟹和劉青雲飾演的方展博在股市上展開了一場腥風血雨的大亂鬥，成為無數觀眾心目中的經典。
最近《大時代》的劇情在似乎要在 TVB 身上重演，大股東回購、突襲收購、提高回購價、惡意收購……師奶劇般的狗血劇情比近年來的 TVB 劇集都更加跌宕起伏。

這個日漸沒落的影視帝國，不久前才發佈了 30 年來首個盈利預警，卻突然成為了資本角逐的香餑餑。

（《大時代》劇照）

收購戰始末

先來回顧一下這場突如其來的資本狙擊戰，TVB 的大股東們或許沒有想到自己會陷入《大時代》般的股權爭奪戰。

2017 年 1 月 24 日，TVB 發佈股份回購計劃，計劃按照每股 30.5 港元的價格，以現金方式回購 1.38 億股，總額 42 億港元。

如果股份回購計劃完成，大股東 Young Lion Holdings Limited（持有 TVB 股權的私人公司，下稱 Young Lion）對 TVB 的持股，將從原先的 29.9% 增加 43.66％。

市場當時預測，TVB 回購讓大股東增加持股比例，未來應該有新業務或投資計劃。本來這個增持計劃只須靜待股東大會通過。

誰知半路殺出一個程咬金打亂了大股東 Young Lions 的計劃，形勢發生了戲劇性的轉變。

• 2 月 7 日傳奇影業及娛樂集團有限公司（簡稱傳奇影業及娛樂集團）向 TVB 發出的一份函件，知會 TVB董事會，擬收購 TVB 29.9% 已發行股份，當天下午觸發 TVB 短暫停牌。

傳奇影業及娛樂集團表示，預計將於 2 月 20 日開始的一週內，發表按例披露有關該建議收購要約的公告。

• 2 月 8 日晚，TVB 發佈公告，稱收到傳奇影業及娛樂集團 2 月 7 日向 TVB 發出的一份函件。並稱對買方未有所聞，也未獲披露可能買方的最終實益擁有人身份、其資金來源及財務穩健證明。

• 2 月 9 日 TVB 復牌，TVB 停牌前報價 29.65 港元，2 月 9 日開盤 31.1 港元，已經超 TVB 的股份回購價格。

• 2 月 13 日，TVB 再次停牌， 並於當日晚間發佈董事會回購計劃修訂公告。TVB 董事局宣佈，出資 42 億港元繼續推進回購計劃，回購價提高至 35.075 港元，回購股數降至 1.2 億股。

• 提高回購價後，意味者着傳奇的收購成本增至 45.93 億元以上，儘管 TVB 不承認，但毫無疑問這是在對突如其來的收購作出的回擊。

• 2 月 14 日，TVB 宣佈復牌，當日收市股價已升至 33.15 元。三週內市值已增加 28.67 億元，升幅近 25%。根據 TVB 公告，已獲證監會批准，發出股東通函的日期由原定的 2 月 14 日延至下週二即  2  月 21 日。

傳奇影業及娛樂集團總裁兼創辦人周藝強接受《有線電視》採訪稱，這次收購併非惡意收購，集團亦有充足的資金和投資人來進行交易。

• 2 月 15 日，TVB 發佈公告更改暫停辦理股份回購過户期間和股東特別大會舉行日期。

• 2 月 17 日，TVB 再次發出公告，澄清回購要約乃由公司，而非大股東 Young Lion 作出，並稱傳奇尚未提供任何進一步資料，也未採取任何行動接洽，提醒公司股東及潛在投資者於交易公司股份時審慎行事。

• 2 月 21 日，TVB 發佈公告再次推遲發出股東通函日期，由原定的 2 月 21 日延至 3 月 3 日，稱需要更多時間編制回購要約文件。

這次推遲，似乎是在觀望聲稱這周要披露收購要約的傳奇影業及娛樂集團有無新的動作。


雙方經過幾回合的交手，背景神祕的傳奇影業及娛樂集團只是隔空喊了幾句，但其提出收購的股權數量 29.9％ 顯然是有意為之，因為根據香港的《收購守則》，當某方上市公司收購上市公司股權超過 30％，就必須向該公司所有股東提出全面收購。
（注： Young Lion 原計劃將 TVB 股份增持至 43.66％，但其申請了清洗豁免，可免除執行全面收購的責任。）

在敵暗我明的情況下，TVB 實實在在地被影響了，短短一週內，TVB 股價大升超過 17%。對此香港投資者學會主席譚紹興認為：

引用不排除有人因不滿回購價過低，人為拉高股價或令 TVB 提高回購價。這樣的做法可能有操控股價之嫌，證監會需要介入調查。

硝煙四起，股權大戰一觸即發。

誰在偷襲 TVB

此次半路殺出的“潛在買家”到底是誰？

如果不細看公告的話，會讓人以為是萬達去年收購的美國傳奇影業。實際上，此“傳奇”非彼“傳奇”，該公司全稱為傳奇影業及娛樂集團有限公司，註冊於 2015 年，從事文化產業及房地產開發及投資業務。

實際上，該公司在台前以傳奇影業及娛樂集團示人，而其幕後核心則是傳奇集團（香港）控股有限公司（Top Legeng Group）。從目前的公開報道可以獲得的信息得知，傳奇控股的創始人兼 CEO 叫周藝強，其管理團隊成員還包括非執行董事衞浩材和董事童煒晉。

(圖自：《明報》)

根據傳奇集團（香港）控股有限公司官網披露，公司總部位於北京，並在香港和上海有分部。旗下擁有四家子公司，分部專注於全球影視媒體投資、文化地產投資，以及文化產業類企業的股權併購和整合。

奇怪的是，有媒體前往其位於北京環球金融中心的辦公室探訪，發現那裏是一個公用的服務式辦公室，已經一週沒人來上班。

這已經不是傳奇影業及娛樂集團第一次提出收購，在 2015 甚至傳出斥資 250 億人民幣收購英國曼聯足球俱樂部，不過之後再無下文。公司去年還曾舉辦百億地產基金推介會，計劃投資 6 億元邀甄子丹、劉德華等明星拍攝電影，同樣沒有進一步消息。
更令 TVB 股東們擔憂的可能是，這家公司曾涉嫌一起詐騙案。根據香港《明報》報道，傳奇控股的創始人兼 CEO 周藝強曾開設一家龍圖文化娛樂家公司，該公司的有一名與周藝強英文名同為 Alex Chow 的董事，名為周毅強。巧合的是，兩人都具有在玩具業的工作履歷。

周毅強在 2007 年對日本公司 Pomato Pro Co. Ltd 稱其獲得了北京奧組委授權，可在港舉辦奧運慈善演唱會及火炬接力嘉年華，並吸引該公司投資 270 萬港元，隨後該公司發現有關項目未獲批准，但周毅強拒絕還款。

周毅強還與一家自稱投資資金達到數百億美元的 TBF 集團民營企業關係密切，TBF 集團由三大分公司組成，分別位於上海、香港和澳門。

香港公司註冊處的資料顯示，TBF 香港唯一的董事是手持中國護照的周毅超，周毅超與周毅強共同持有一家名為澳娛文化的公司，而 TBF 香港全資擁有 TBF 上海。


（圖自：三聲）

可見，傳奇影業及娛樂集團背後有非常龐雜的架構和錯綜複雜的關係。仔細端詳，這些公司似乎都有一份很有水分的簡歷。

面對來歷不明的收購者，TVB 的擔心或許不是多餘的，也難怪會忙不迭地採取一系列措施。

TVB 的權力遊戲

傳奇影業及娛樂集團的背後的關係錯綜複雜，但是 TVB 內部的權力格局一點也不比其簡單。

TVB 的股權出售最早要追溯到 2006 年，由於持有 26% 股權的大股東及實際控制人邵逸夫、方逸華年事已高，早有股權出讓之心，彼時邵逸夫又因肝炎住院，市場上立馬傳出 TVB 股權將要出手的消息，一時引來眾多企業躍躍欲試，馬雲也曾參與其中，但一直沒有結果。


（一手締造 TVB 的邵逸夫）

直至 2011 年，TVB 才 “易主”  成功。2011 年，由香港商人陳國強和台灣女首富王雪紅牽頭組成的財團 Young Lion，購入 TVB 26% 的股權，陳國強出任董事局主席，象徵着 TVB 的邵逸夫時代成為歷史。

2015 年陳國強穿針引線，引入黎瑞剛旗下的華人文化傳媒投資公司入股 Young Lion，黎瑞剛間接成為 TVB 的投資者。去年 10 月，黎瑞剛出任董事局副主席和公司非執行董事。


（圖自：端傳媒）

黎瑞剛素有“中國默多克”之稱，曾出任上海文廣新聞傳媒集團總裁，統管上海廣電媒體。又曾任上海市委副祕書長、辦公廳主任。
黎瑞剛掌旗的華人文化產業投資基金，在中國內地、香港、北美、歐洲、日韓、東南亞及全球其他市場投資和管理着一大批行業領先企業。

旗下運營及投資的影視公司，除了落户香港的 TVB、旗艦影業、邵氏兄弟以外，其他還包括出品《琅琊榜》、《歡樂頌》的正午陽光、出品《中國好聲音》的星空傳媒/燦星製作、中國最大的二次元娛樂社區 B 站和《功夫熊貓》出品方、好萊塢動畫電影公司夢工廠合資運營的東方夢工廠等。

黎瑞剛的入局曾在香港引發熱議，但這卻符合邵逸夫生前的意願，他曾多次表示希望由內地資本接手 TVB。

日落 TVB ，能否重現輝煌？

儘管 TVB 突然變得如此搶手，但也難掩其日薄西山的窘境。

就像《巨輪》主題曲唱的那樣:

引用這巨輪又再一天一天轉，我們未可迴歸美麗從前。

TVB，這部書寫於獅子山下、幾代觀眾心中的“聖經”，正在無可挽回地走進一種偶像的黃昏。

自 2010 年起，TVB 的盈利增長速度就開始放緩，並在 2014 年出現五年以來的首次淨利潤下滑。根據 TVB 的財報，其 2016 年上半年收入同比下滑 3%，至 19.64 億港元；營業利潤則下跌 30%，至 3.26 億港元。


（圖自：立場新聞）

2016 年底，TVB 還發布了 30 年來首次盈利警告，稱預期 2016 年公司年度純利潤較 2015 年全年下跌 55% 至 65%。下跌的主要原因為香港零售業的不景氣導致廣告主營銷支出下降。

在中國電影票房和影視劇收益快速增長的背景下，TVB 這 10 年間的收入增長卻幾乎停滯，增長不足  4％。

（2011—2015 TVB 財政狀況，圖自：TVB 官網）

2015 年 TVB 全年總收入約 44.55 億港幣（摺合人民幣 39.48 億），還不足浙江衞視當年廣告收益的一半，而 TVB 卻要承擔起 20 多部電視劇和數十檔新聞、綜藝、科教節目和晚會的製作，還有一大幫薪酬制藝員要養。

TVB 主力頻道以粵語為主，市場本就狹小，受內地法令限制劇集還無法同步播出，加上內地傳媒市場近幾年的發展以及互聯網新媒體的衝擊，內外夾擊之下，TVB 的生存空間越來越被壓縮。

雪上加霜的是，TVB 內部高層的派系鬥爭還導致了眾多藝人與製作人紛紛離巢，每年的台慶頒獎成為了他們的角力場。
“資金短缺+市場狹小+內鬥損耗”與“內容粗劣+薪酬鋭減+人才離巢”互為因果，形成惡性循環。觀眾則用腳投票，在 2010 年時 TVB 自制劇前十的平均收視率還能達到近 30%，而在連年的下跌後，2016 年上半年時收視率僅為 20% 出頭。

過去幾年間，TVB 也有做出不少嘗試，比如面向東南亞、中國內地和美國等市場推出 TVB Anywhere 移動端 app，提供在線內容觀看服務。


去年 4 月，TVB 面向香港市場推出 MyTV SUPER 收費服務，這是此前推出的免費版電視盒子 MyTV 的升級版本（相比 MyTV，收費版將提供更多電視頻道和節目內容），同時設有 app 版。

同時 TVB 也在更積極地擁抱內地市場，一系列 TVB 熱門劇集被改編成電影在內地上映，去年上映的《使徒行者》電影版就取得了 6 億票房的不俗成績，並和騰訊旗下的企鵝影業共同開發《使徒行者》續集，TVB 另一經典劇集《創世紀》的電影版也將和愛奇藝聯手翻拍。

TVB 過去 50 年積累下的龐大片庫，如今同樣仍然具有很高的 IP 價值，這可能是 TVB 尚能一搏的唯一籌碼了。

截止目前為止，傳奇影業及娛樂集團仍未按計劃披露收購相關收購細節，其是否會提高收購價還擊尚未可知。就算傳奇有充足的資金收購 TVB 29.9％ 的股份，也未必能成功，因為 TVB 在香港屬於是戰略性產業，凡有任何股權變動，必定要獲得通訊局批准。

而對於惡意收購的説法，和 TVB 眾多劇集的劇情一樣，收購戰一般會攻擊董事局，吸納夠一定程度的股票，然後提出罷免董事。但 Young Lion 持有了 29.9% 的股份，和其他股東如 Silchester、Dodge & Cox 的股權加起來共有 53.19%。
如果傳奇影業及娛樂集團真的有心撼動 Young Lion 的大股東地位，除了離間主要股東外，幾乎沒有其他方式。

這場收購也許真的只是一個啞彈，儘管讓 TVB 的市值在短時間內大漲，但現在的股價並不能反映其本身的業績，只是因為收購和回購而被炒起。

TVB 顯然不願意以這種方式成為焦點，但今年 50 歲的 TVB ，要靠什麼重新贏得觀眾的喜愛呢？


資料來源：愛範兒（ifanr）