【大灣區基建股——越秀交通基建】
【大灣區基建股——越秀交通基建】
主場陣容平均買入價6.43元
作客陣容平均買入價6.43元
2019年4月12日收市價6.49元
盈利：
主場陣容 + 0%
作客陣容 + 0%
買入原因：策略性換股
L買入「越秀交通基建」（下稱「越秀」），同時估出浙江滬杭甬。
「浙江滬杭甬」
主場陣容平均買入價6.47元
首次買入日期：2018年6月25日
賣出價：9.30元
作客陣容平均買入價6.80元
首次買入日期:2018年6月25日
賣出價：9.30元
盈利（ 包括股息）
主場陣容 + 45.7%
作客陣容 + 39.7%
首先，L沽出浙江滬杭甬（下稱滬杭甬）的原因是主要出於整體投資組合的考慮。由於滬杭甬大約四成的盈利來自證券業務，因國內A股2019年第一季急速反彈，滬杭甬這項週期性的證券業務當然易受惠於A股回暖。如之前介紹L投資滬杭甬的操作方法就是「在其證券業務週期性下跌市購入， 利用其穩健的公路業務持續收息， 在A股上漲時， 它的證券業務在週期頂部是賣出。」滬深300指數，在2019年第一季上升了 32.1%，回報是全球之冠。雖然經歷了一輪急升，但同時L認為現時中港整體股市估值仍然是合理，暫時未需要減持股票，所以可以策略性地換入防守性更高的越秀，以減低整體投資組合的Beta。
越秀的防禦性業務
與滬杭甬相比， 越秀的業務更簡單， 主要從事經營及管理收費公路橋樑及碼頭。沒有了浙江滬杭甬週期性的證券業務，越秀近年的股價及盈利都比滬杭甬更穩定。
業務發展：
由於越秀的公路項目主要在廣東省， 它當然會受惠到現時每日媒體積極宣傳的「 粵港澳大灣區」計劃。公司管理層亦清楚表明會積極尋求收購大灣區內的優質公路作投資。中長線而言， 大灣區的融合必然會令到區內的人流物流增多， 越秀必然受惠。
然而，L認為越秀另一區域性戰略「中部崛起」，短期內應該更能對越秀的盈利產生貢獻。在2018年全年業績報告中，湖南尉許高速，湖北隨岳南高速的收入增長高達30.2%、16.5% 的同比增速。由此可見，中部公路的收入增長已成為越秀盈利增長最重要的作燃劑。「中部崛起」此項由溫家寶總理於2004年提出的國家政策，經過十多年後已進入收成期，隨著中國城鄉收入逐漸拉近，越秀早期的湖北、湖南佈局亦應該能夠繼續受惠。
派息穩定：
越秀在過去五年，派息穩定增長。由2013年至2018年分別為每股0.26元、0.28元、0.28元、0.33元、0.36元、0.39元。可注意的是2015年， 越秀受中國經濟放緩影响，但越秀亦沒有減少派息，只是將派息比率提高，（由2014年的62%，增加至2015年的75%），維持每股派0.28元。可見公司管理層維持派息政策的重視。用L的買入價6.43元計算，保守估計越秀可維持現時派息，股息率有6%，有不錯的防守力。
主要風險：
與之前關於滬杭甬的文章提及一樣， 公路股最大的風險是政策風險，只要政府要求降低公路收費，公司便要降低收費，沒有議價能力。
其次，估值方面，市場對美國加息的預期消退，收息股股價都變得水漲船高。越秀過去五年的平均市盈率為10.22倍。此與L買入價的9倍市盈率比較，安全邊際不多。所以當市況逆轉，L會在較低位加持，已降低平均買入價。
現時越秀評分: （1最低，5最高）
企業質素:4
行業前景:4
派息穩定性:5
現價值博率:3
想知L的點揀股？即時Follow投資筆記--L
免責聲明：筆者為證監會持牌人士，本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
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主場陣容平均買入價6.43元
作客陣容平均買入價6.43元
2019年4月12日收市價6.49元
盈利：
主場陣容 + 0%
作客陣容 + 0%
買入原因：策略性換股
L買入「越秀交通基建」（下稱「越秀」），同時估出浙江滬杭甬。
「浙江滬杭甬」
主場陣容平均買入價6.47元
首次買入日期：2018年6月25日
賣出價：9.30元
作客陣容平均買入價6.80元
首次買入日期:2018年6月25日
賣出價：9.30元
盈利（ 包括股息）
主場陣容 + 45.7%
作客陣容 + 39.7%
首先，L沽出浙江滬杭甬（下稱滬杭甬）的原因是主要出於整體投資組合的考慮。由於滬杭甬大約四成的盈利來自證券業務，因國內A股2019年第一季急速反彈，滬杭甬這項週期性的證券業務當然易受惠於A股回暖。如之前介紹L投資滬杭甬的操作方法就是「在其證券業務週期性下跌市購入， 利用其穩健的公路業務持續收息， 在A股上漲時， 它的證券業務在週期頂部是賣出。」滬深300指數，在2019年第一季上升了 32.1%，回報是全球之冠。雖然經歷了一輪急升，但同時L認為現時中港整體股市估值仍然是合理，暫時未需要減持股票，所以可以策略性地換入防守性更高的越秀，以減低整體投資組合的Beta。
越秀的防禦性業務
與滬杭甬相比， 越秀的業務更簡單， 主要從事經營及管理收費公路橋樑及碼頭。沒有了浙江滬杭甬週期性的證券業務，越秀近年的股價及盈利都比滬杭甬更穩定。
業務發展：
由於越秀的公路項目主要在廣東省， 它當然會受惠到現時每日媒體積極宣傳的「 粵港澳大灣區」計劃。公司管理層亦清楚表明會積極尋求收購大灣區內的優質公路作投資。中長線而言， 大灣區的融合必然會令到區內的人流物流增多， 越秀必然受惠。
然而，L認為越秀另一區域性戰略「中部崛起」，短期內應該更能對越秀的盈利產生貢獻。在2018年全年業績報告中，湖南尉許高速，湖北隨岳南高速的收入增長高達30.2%、16.5% 的同比增速。由此可見，中部公路的收入增長已成為越秀盈利增長最重要的作燃劑。「中部崛起」此項由溫家寶總理於2004年提出的國家政策，經過十多年後已進入收成期，隨著中國城鄉收入逐漸拉近，越秀早期的湖北、湖南佈局亦應該能夠繼續受惠。
派息穩定：
越秀在過去五年，派息穩定增長。由2013年至2018年分別為每股0.26元、0.28元、0.28元、0.33元、0.36元、0.39元。可注意的是2015年， 越秀受中國經濟放緩影响，但越秀亦沒有減少派息，只是將派息比率提高，（由2014年的62%，增加至2015年的75%），維持每股派0.28元。可見公司管理層維持派息政策的重視。用L的買入價6.43元計算，保守估計越秀可維持現時派息，股息率有6%，有不錯的防守力。
主要風險：
與之前關於滬杭甬的文章提及一樣， 公路股最大的風險是政策風險，只要政府要求降低公路收費，公司便要降低收費，沒有議價能力。
其次，估值方面，市場對美國加息的預期消退，收息股股價都變得水漲船高。越秀過去五年的平均市盈率為10.22倍。此與L買入價的9倍市盈率比較，安全邊際不多。所以當市況逆轉，L會在較低位加持，已降低平均買入價。
現時越秀評分: （1最低，5最高）
企業質素:4
行業前景:4
派息穩定性:5
現價值博率:3
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免責聲明：筆者為證監會持牌人士，本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
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