iPhone 7 plus的雙攝給產業鏈帶來的機會
手機攝像頭產業鏈的公司在去年AR/VR概念出來之前，都是被市場拋棄的，一個最重要的邏輯就是智能手機出貨量增速下降導致的攝像頭產業鏈上企業的營收增速也隨着下降，甚至還面臨着洗牌的傳言。但是，去年開始一些列的VR硬件和汽車輔助駕駛系統的滲透率提升逐漸消滅了投資者的質疑，但由於VR放量慢以及攝像頭進入汽車主機廠效率較低且要求高，所以短時間對攝像頭產業鏈起不到明顯的提振作用。每次市場都躍躍欲試，但是每次都被現實各種打擊。
但是！現在蘋果的雙攝像頭代表手機主機廠門開始動真格的了（其實就是高像素玩不下去了，換了一種戰法），iPhone 7 plus的後置雙目攝像頭算是打開了大家對雙目的期待，最後能不能做到50%的新機銷售滲透率我不敢保證，但是可以確定的是接下來2-3年會是攝像頭再次加速的一年。
| 為什麼是蘋果iPhone 7 plus？！
眾所周知，在蘋果之前，2014年的hTC和2015年的華為都已經配備了雙攝像頭，但是為什麼是蘋果引爆了市場？而是現在答案非常簡單，當年hTC M8公開發售當月賣了800萬部，華為P9上市六週賣了600萬部。但是蘋果首發第一週的銷量肯定是千萬級別的，而且外加市場預期今年出貨的iPhone7/7plus會在6500萬台左右，明年會上2億部，如果按照之前iPhone6:6plus = 4:1的關係，iPhone 7 plus將在今年出貨1500萬部以及明年出貨4000萬部。也就是説淡淡蘋果至少就可以調高今年攝像頭的需求1%以及明年出貨量3.3%。另外，hTC M8當時的攝像頭仍然停留在400萬像素，並不符合當時的普遍需求。筆者當初對hTC也是狂熱愛好者，可是後來發現hTC M8的雙攝像頭既沒有防抖又不會特別清晰，就只是好玩，比如調整對焦、3D效果等。年初的時候，筆者也想過入手華為P9，但經過研究，發現雖然其用的都是1200萬像素的攝像頭，但是其實只有一個攝像頭是拍照用的，另外一個是用來抓取細節的，不會有3D和變焦的功能，也就是説就是一寫實派或者説藝術派，顯然筆者不是。目前看得到的信息看來，iPhone的後置雙目應該是集合了HTC M8和華為P7的特性，所以可以吸引更多人羣使用，但説實在話，iPhone本身的吸引力就足夠強大了。
| 後置雙目攝像頭會形成趨勢
像素瓶頸：在不能大規模提升攝像頭的感光面及的情況下大幅度的提升攝像頭像素會導致其感光能力下降從而影響手機拍照的畫質。這也是為什麼三星S7最終沒有選擇1600萬像素而選擇1200萬像素+Dual Pixel解決方案的原因。
厚度限制：一般來説，攝像頭的透鏡數量越多成像質量越好，但是這也直接影響手機的厚度，為什麼iPhone6開始攝像頭就是凸出來的，也就是這個原因。
如果智能手機要較快的擺脱相關的限制，雙目攝像頭就是目前一個較為穩妥的選擇。或者説，不論高端還是中低端機，每次革新都是需要對功能進行提升的，目前市場上品牌的旗艦機型的攝像頭配置都比較高，如果需要再進一步提升，那麼最好的選擇不過與雙目了。當然，如果只是旗艦機型有相關的提升的話，個人認為雙目攝像頭的滲透率只能做到30%-40%左右的水平。也就是説，如果下圖大摩給的預測準確的話，雙攝像頭的驅動將在2018年結束。
對於整個手機攝像頭產業來講，不只是出貨量的提升，還有就是價格的提升，下面是iPhone攝像頭材料成本的拆分圖：
對於純攝像頭的供應商，實際上雙目的售價會比單目高出約20-30%(每攝像頭價格)，所以攝像頭的廠商的營收增加值會在30-50%之間（營收角度）。除了攝像頭成本增高意外，加工的工藝成本也在上升。iPhone 7系列每個攝像頭模塊的組裝成本會增加50%。對於整個手機攝像頭模塊，除了純粹的鏡頭外，還需要考慮的就是感應器和攝像頭模組（CCM）市場的需求，其中Sensor的供應商太集中且邏輯更為簡單粗暴（就是增加sensor的安裝，很單純的是帶來出貨量的上升，ASP並不會上升），所以就不單獨進行討論。另外，今天和相關行業人士聊了之後其認為iPhone 7 plus的現實成本是要上40美金的 -- 兩顆1200萬像素模組組成：其中一顆為長焦鏡頭，另一顆為負責成像功能的廣角鏡頭；不僅能夠實現兩倍無損光學變焦效果，還能完成10倍的數碼變焦兼有背景虛化等成像效果。
然後需要再重點涉及的是模組的生產，因為雙目攝像頭改變了原本單目攝像頭的結構。蘋果和三星合作的模組廠多是日韓企業，而且一般業務較為複雜，所以從投資的角度看並不是非常合理的標的。一般來説好的標的需要業務相對單一這樣股價/市值彈性才會大。但看到中國的公司華為和小米時，很明顯模組的第一供應商是舜宇光學，那麼隨着國產機型雙目攝像頭的普及，歐菲光的業績也就會出現相應的增長。BTW，舜宇光學本身已經在汽車攝像頭領域有所佈局，所以可以説舜宇的驅動是雙核的。
在雙攝像頭的大前提下，產業鏈會發生一定的變化 -- 需要主機廠、算法提供商、模組廠商以及平台廠之間有一個很緊密的合作關係和流程，大致的流程就如下圖所示。
未來攝像頭的核心競爭力將從核心元器件器件轉向算法。現階段大家關心更多的是雙目攝像頭在模組方面的工藝。
目前雙目攝像頭模組的製造工藝要求更高主要原因是兩顆攝像頭擺放問題導致的良率低和成本較高。兩個攝像頭的同軸度要求極高，只有把兩個攝像頭的取景重疊度縮小到0.1度以及距離精度控制在0.005毫米以內才能通過算法很好的實現照片的融合。為了保證雙攝像頭的同軸性，從線路板的走線、VCM馬達選擇、攝像頭底座設計、工藝流程與封裝流程都必須進行改進。根據國君測算，完成1KK/月的雙攝像頭產能需投入AA設備所需資金高達6400萬元（大廠的月產能在10KK/月左右），引文如下：
不同的雙目攝像頭組裝方法都有不同的優缺點，現在雙目的拼裝主要分成是否共基板以及長短光軸間距:長短目距就是兩個攝像頭之間的距離嗎，像Iphone 7 plus的雙目攝像頭就是屬於短目距的，是否是共基板就是兩個攝像頭是不是用的同一個基板連接（下圖的黃色下劃線表示的就是基板），如果不是共基板一般都需要支架把兩個攝像頭連接到一起，也就是雙目共支架的方式（下圖中藍色線段表示支架）。
注：O代表好，×代表不好，三角形代表一般。
現有的幾個比較流行的機型的例子如下，這樣應該還是比較清晰的，就是技術路徑不同。我自己的理解就是單人沙發和雙人沙發的區別：
對於整個攝像頭的產業鏈，雙目攝像頭是非常明顯的利好，現階段主要的供應商把雙目攝像頭的模組製造解決以後，那這些主要的供應商就開始拼雙目攝像頭的算法了。最終的形態很可能就是攝像頭模組公司會集成雙目攝像頭的模塊，配有自己的算法直接打包賣給要發能力較差的手機主機廠。另外，對於攝像頭產業鏈的景氣度現在很大程度是看VR/AR硬件何時放量並且汽車的輔助駕駛系統的滲透率穩步提升。雙目攝像頭的普及對於這些上游供應商很可能就是其在AR/VR放量之前的一個緩衝帶，而且這個緩衝帶的週期明顯會比較長約3年的時間。如果3-5年內AR/VR硬件的出貨量可以上量的話，攝像頭產業鏈就會是一個非常持續的標的行業。總而言之，攝像頭行業的持續性很可能比所有人想象的都強 -- 現在的雙目攝像頭+汽車攝像頭目數增加，之後的AR/VR硬件放量，在之後機器人上的應用等等等等都是進化後的硬件/新生的硬件。
雷鋒網(搜索“雷鋒網”公眾號關注)注：本文由作者高佳圍、李廣宇首發雷鋒網，某對衝基金分析師。 有興趣可關注其微信公眾號 糖水談資 （ID：finsugar）主打TMT高新科技公司、行業的資本市場分析。轉載請聯繫我們授權，並保留出處和作者，不得刪減內容。
資料來源：雷鋒網
作者/編輯：糖水談資
但是！現在蘋果的雙攝像頭代表手機主機廠門開始動真格的了（其實就是高像素玩不下去了，換了一種戰法），iPhone 7 plus的後置雙目攝像頭算是打開了大家對雙目的期待，最後能不能做到50%的新機銷售滲透率我不敢保證，但是可以確定的是接下來2-3年會是攝像頭再次加速的一年。
| 為什麼是蘋果iPhone 7 plus？！
眾所周知，在蘋果之前，2014年的hTC和2015年的華為都已經配備了雙攝像頭，但是為什麼是蘋果引爆了市場？而是現在答案非常簡單，當年hTC M8公開發售當月賣了800萬部，華為P9上市六週賣了600萬部。但是蘋果首發第一週的銷量肯定是千萬級別的，而且外加市場預期今年出貨的iPhone7/7plus會在6500萬台左右，明年會上2億部，如果按照之前iPhone6:6plus = 4:1的關係，iPhone 7 plus將在今年出貨1500萬部以及明年出貨4000萬部。也就是説淡淡蘋果至少就可以調高今年攝像頭的需求1%以及明年出貨量3.3%。另外，hTC M8當時的攝像頭仍然停留在400萬像素，並不符合當時的普遍需求。筆者當初對hTC也是狂熱愛好者，可是後來發現hTC M8的雙攝像頭既沒有防抖又不會特別清晰，就只是好玩，比如調整對焦、3D效果等。年初的時候，筆者也想過入手華為P9，但經過研究，發現雖然其用的都是1200萬像素的攝像頭，但是其實只有一個攝像頭是拍照用的，另外一個是用來抓取細節的，不會有3D和變焦的功能，也就是説就是一寫實派或者説藝術派，顯然筆者不是。目前看得到的信息看來，iPhone的後置雙目應該是集合了HTC M8和華為P7的特性，所以可以吸引更多人羣使用，但説實在話，iPhone本身的吸引力就足夠強大了。
| 後置雙目攝像頭會形成趨勢
像素瓶頸：在不能大規模提升攝像頭的感光面及的情況下大幅度的提升攝像頭像素會導致其感光能力下降從而影響手機拍照的畫質。這也是為什麼三星S7最終沒有選擇1600萬像素而選擇1200萬像素+Dual Pixel解決方案的原因。
厚度限制：一般來説，攝像頭的透鏡數量越多成像質量越好，但是這也直接影響手機的厚度，為什麼iPhone6開始攝像頭就是凸出來的，也就是這個原因。
如果智能手機要較快的擺脱相關的限制，雙目攝像頭就是目前一個較為穩妥的選擇。或者説，不論高端還是中低端機，每次革新都是需要對功能進行提升的，目前市場上品牌的旗艦機型的攝像頭配置都比較高，如果需要再進一步提升，那麼最好的選擇不過與雙目了。當然，如果只是旗艦機型有相關的提升的話，個人認為雙目攝像頭的滲透率只能做到30%-40%左右的水平。也就是説，如果下圖大摩給的預測準確的話，雙攝像頭的驅動將在2018年結束。
對於整個手機攝像頭產業來講，不只是出貨量的提升，還有就是價格的提升，下面是iPhone攝像頭材料成本的拆分圖：
對於純攝像頭的供應商，實際上雙目的售價會比單目高出約20-30%(每攝像頭價格)，所以攝像頭的廠商的營收增加值會在30-50%之間（營收角度）。除了攝像頭成本增高意外，加工的工藝成本也在上升。iPhone 7系列每個攝像頭模塊的組裝成本會增加50%。對於整個手機攝像頭模塊，除了純粹的鏡頭外，還需要考慮的就是感應器和攝像頭模組（CCM）市場的需求，其中Sensor的供應商太集中且邏輯更為簡單粗暴（就是增加sensor的安裝，很單純的是帶來出貨量的上升，ASP並不會上升），所以就不單獨進行討論。另外，今天和相關行業人士聊了之後其認為iPhone 7 plus的現實成本是要上40美金的 -- 兩顆1200萬像素模組組成：其中一顆為長焦鏡頭，另一顆為負責成像功能的廣角鏡頭；不僅能夠實現兩倍無損光學變焦效果，還能完成10倍的數碼變焦兼有背景虛化等成像效果。
然後需要再重點涉及的是模組的生產，因為雙目攝像頭改變了原本單目攝像頭的結構。蘋果和三星合作的模組廠多是日韓企業，而且一般業務較為複雜，所以從投資的角度看並不是非常合理的標的。一般來説好的標的需要業務相對單一這樣股價/市值彈性才會大。但看到中國的公司華為和小米時，很明顯模組的第一供應商是舜宇光學，那麼隨着國產機型雙目攝像頭的普及，歐菲光的業績也就會出現相應的增長。BTW，舜宇光學本身已經在汽車攝像頭領域有所佈局，所以可以説舜宇的驅動是雙核的。
在雙攝像頭的大前提下，產業鏈會發生一定的變化 -- 需要主機廠、算法提供商、模組廠商以及平台廠之間有一個很緊密的合作關係和流程，大致的流程就如下圖所示。
未來攝像頭的核心競爭力將從核心元器件器件轉向算法。現階段大家關心更多的是雙目攝像頭在模組方面的工藝。
目前雙目攝像頭模組的製造工藝要求更高主要原因是兩顆攝像頭擺放問題導致的良率低和成本較高。兩個攝像頭的同軸度要求極高，只有把兩個攝像頭的取景重疊度縮小到0.1度以及距離精度控制在0.005毫米以內才能通過算法很好的實現照片的融合。為了保證雙攝像頭的同軸性，從線路板的走線、VCM馬達選擇、攝像頭底座設計、工藝流程與封裝流程都必須進行改進。根據國君測算，完成1KK/月的雙攝像頭產能需投入AA設備所需資金高達6400萬元（大廠的月產能在10KK/月左右），引文如下：
引用“雙攝模組製造投資規模較大，需要強大的資金實力支撐。製造雙AF方案或者ZOOM方案的雙攝模組，需要投入高精密封裝設備如六軸AA設備、標定設備等。單以AA設備看，可以選擇ASM、Pioneer、Hyvision、Kasalis等廠商的設備，市售價格為每台約200萬元，單台設備的產出效率約120顆/小時，按此簡單推論生產雙攝像頭最高不高於60顆/小時。再按一天工作20小時，一月工作26天計算，完成1KK/月的雙攝像頭產能需投入AA設備32台、資金高達6400萬元，非一般廠商能夠承受的投資規模。”
不同的雙目攝像頭組裝方法都有不同的優缺點，現在雙目的拼裝主要分成是否共基板以及長短光軸間距:長短目距就是兩個攝像頭之間的距離嗎，像Iphone 7 plus的雙目攝像頭就是屬於短目距的，是否是共基板就是兩個攝像頭是不是用的同一個基板連接（下圖的黃色下劃線表示的就是基板），如果不是共基板一般都需要支架把兩個攝像頭連接到一起，也就是雙目共支架的方式（下圖中藍色線段表示支架）。
注：O代表好，×代表不好，三角形代表一般。
現有的幾個比較流行的機型的例子如下，這樣應該還是比較清晰的，就是技術路徑不同。我自己的理解就是單人沙發和雙人沙發的區別：
對於整個攝像頭的產業鏈，雙目攝像頭是非常明顯的利好，現階段主要的供應商把雙目攝像頭的模組製造解決以後，那這些主要的供應商就開始拼雙目攝像頭的算法了。最終的形態很可能就是攝像頭模組公司會集成雙目攝像頭的模塊，配有自己的算法直接打包賣給要發能力較差的手機主機廠。另外，對於攝像頭產業鏈的景氣度現在很大程度是看VR/AR硬件何時放量並且汽車的輔助駕駛系統的滲透率穩步提升。雙目攝像頭的普及對於這些上游供應商很可能就是其在AR/VR放量之前的一個緩衝帶，而且這個緩衝帶的週期明顯會比較長約3年的時間。如果3-5年內AR/VR硬件的出貨量可以上量的話，攝像頭產業鏈就會是一個非常持續的標的行業。總而言之，攝像頭行業的持續性很可能比所有人想象的都強 -- 現在的雙目攝像頭+汽車攝像頭目數增加，之後的AR/VR硬件放量，在之後機器人上的應用等等等等都是進化後的硬件/新生的硬件。
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資料來源：雷鋒網
作者/編輯：糖水談資